世界经济的紧缩态势预计只会缓慢减轻

来源：彭博社，2024年4月15日

• 借贷成本有望下降，但幅度不会太大

• 彭博经济学家汤姆·奥利克表示，市场面临一段“摇摆危机期”

全球利率的高潮已经过去，但对世界经济的喘息可能有限，因为决策者仍然警惕通胀的威胁。

这是彭博社今年追踪的23家主要中央银行普遍支配的主题。除三家央行外，其他央行都被认为将降低借贷成本，但许多银行降息的速度似乎越来越不可能像紧缩政策初次出现时那样激进。

2024年利率的预期变化情况

年底与现在相比的借贷成本水平

即使美国的通胀担忧重新出现，并且足以让美联储开始稳定地降息，但根据彭博经济学家的说法，货币政策对世界的控制并不会明显减弱。

其对发达经济体借贷成本的综合度量预计到2024年底将下降不到100个基点。这不及去年上升的幅度，仅为自2021年中期以来435个基点增长的一小部分。而且，传导的滞后意味着宽松效果需要更长时间才能体现出来。

这种政策路径反映了中央银行行长在支持低迷经济和防范消费价格增长再次出现之间的微妙平衡，后者可能会受到另一次能源冲击的加剧影响。美联储的前景不明朗以及美国总统选举的阴影也不会有所帮助。

地缘政治紧张局势，以色列和伊朗之间的冲突威胁着中东的爆发。

“过早的宽松可能导致新的通胀惊喜，甚至可能需要进一步的货币紧缩，”国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·乔治耶娃在上周的一次讲话中说道，她在华盛顿举行的机构会议上宣布。 “另一方面，推迟太久可能会给经济活动泼冷水。”

在南非和阿根廷，政策可能仍然受到限制，甚至在危机四伏的尼日利亚也可能更加紧缩，而日本则有望继续退出超宽松的政策。但对于大多数国家来说，即将开始或加快降息周期可能只会给消费者和企业带来轻微的缓解。

彭博经济学的看法：

“2024年本来是一个增长低迷、价格稳定且降息开始得早且速度迅速的一年。现在，它看起来更像是一个增长有韧性、价格压力持续存在，而政策正常化开始更晚且速度更为逐渐的一年。对于金融市场来说，对美联储、欧洲央行和英国央行预期的转变，以及日本央行摆脱刺激政策的窘境，意味着摇摆危机的时期已经到来。”—汤姆·奥利克，全球首席经济学家

以下是彭博社对世界顶级央行展望的季度指南，这些央行共同制定了占全球经济总量90%的利率政策。

七国集团

美联储

• 当前的联邦基金利率（上限）：5.5%

• 彭博经济学的2024年末预测：4.5%

• 市场定价：货币市场表明今年的降息幅度不到50个基点。第一次降息可能在7月份，但完全定价的时间是在9月份。

美联储官员将在第二季度观察通胀是否仍在坚定地朝着他们的2%目标率发展。

在去年迅速放缓后，2024年的价格压力又有所上升。这引发了对通胀前景的担忧，以及这些数据是否只是美联储官员长期警告的一个暂时现象，还是更令人担忧的迹象，表明进展已经停滞。

最近的消费价格数据显示，关键的基础性通胀指标在三月份连续第三个月超过了经济学家的预期。根据4月11日期货市场的数据，投资者现在预计美联储今年只会降息两次，从9月份开始。

很多事情取决于接下来几个月的数据——从第一次降息的时间到今年总共降息的次数。大多数官员目前认为，2024年将有两次或三次降息，但通胀进展的延迟或劳动力市场出现意外的疲软可能会改变这一局面。

彭博经济学的看法：

“随着2024年第一季度通胀数据的高于预期，我们将对第一次美联储降息的预期推迟到7月份。但我们仍然预计2024年总共降息100个基点，比最新的经济预测总结中美联储官员的中位数预测高出75个基点，也比目前市场定价的两次降息要多。这是因为我们预计失业率将在今年余下的时间里逐步上升，到年底达到4.7%。美联储受到其双重指标的约束，即使通胀围绕3%左右波动，也必须降息。”—安娜·王

欧洲央行

• 当前存款利率：4%

• 彭博经济学的2024年末预测：3%

• 市场定价：交易员认为6月份的第一次25个基点降息几乎是确定的。2024年总共预计会有86个基点的降息，这相当于三次25个基点的降息以及第四次降息有45%的可能性。

在上周的新闻发布会上，欧洲央行行长克里斯汀·拉加德更坚定地为这一举措奠定了基础，所以欧洲央行计划在6月份的下一次会议上降息。

这将确保欧元区成为世界主要经济体中第一个开始放宽政策的地区。一些官员希望欧洲央行在此之后继续降息，但拉加德拒绝就任何潜在的进一步举措发表评论。

由于投资者怀疑美联储不太可能很快采取降息行动，欧洲央行可能会发现自己独自一人。虽然这会展示不跟随美国的意愿，但也可能会揭示大西洋两岸借款成本的任何差异。

由欧元走弱可能带来的通胀威胁，或者原油价格的潜在激增，可能会阻碍欧洲央行放宽对低迷经济的限制。

拉加德上周坚称，她的央行“不依赖于美联储”。但她承认美国是一个“非常庞大的经济体”，任何来自那里的影响都会反映在6月6日决定的工作人员预测中。

彭博经济学的看法：

“欧洲央行正在准备降低利率。整体通胀和基础价格增长的指标正在迅速下降，而工资增长也在减缓。但是，理事会仍在等待来自2024年第一季度的数据来确认通胀是否处于正确的轨道上，成本压力是否继续减轻。我们的观点是，欧洲央行将在6月份降低25个基点，在7月份休息后，将在9月、10月和12月再次降低同样的数额。”—大卫·鲍威尔

日本银行

• 目标利率（上限）：0.1%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：0.5%

• 市场定价：全年的加息幅度为22个基点，分别是7月份10个基点的增加和10月份的另外一个10个基点的增加。

日本银行的关键问题是，在3月份废除了世界上最后一个负利率并宣布其大规模货币宽松计划的时间后，它将以多快的速度继续正常化政策。市场参与者渴望获得有关下次加息的时间以及解决其巨额资产负债表的具体细节的明确消息。步伐将取决于中央银行对稳定通胀路径的信心，4月份新的季度经济预测可能会提供重要信号。

大多数日本银行观察者预计，最早将在10月份进行下次加息，其中许多人警告可能会提前行动，因为日元在34年低位徘徊，表现疲软。如果政府干预试图遏制货币贬值潮流却未能成功，那么焦点可能会迅速转移到上田和央行行长身上。然而，在经济仍在蹒跚前进时迅速加息将是一个艰难的决定。

彭博经济学的看法：

“日本银行将采取行动，以确保有一定的利率缓冲，以防止通胀失速，因为再次采取非传统政策是最后的选择。核心CPI通胀预计在一段时间内会超过2%，得益于反映去年能源补贴的低基数，这将为加息提供良好的光景。我们预计日本银行将从目前的0%-0.1%的范围提高其利率目标到7月份的0.15%-0.25%，然后再在10月份提高到0.4%-0.5%。”—木村太郎

英国银行

• 当前银行利率：5.25%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：4%

• 市场定价：市场预计英国银行将在8月份降息25个基点，预计2024年总共将降息50个基点以上。

到6月份的决定时，英国银行可能会因即将公布的数据而获得信心，这些数据可能显示头条通胀率将下降到其2%的目标以下，以及4月份关键的工资协议的影响。

安德鲁·贝利行长对降息的确切时间一直保持谨慎，但最近表示，在央行利率决策者的态度发生转变后，英国“正在”走向降息。虽然5月份的下一次会议包括新一轮的预测，被认为是太早进行转变，但货币政策委员会可能会利用这一决定来表明即将进行的转变。

彭博经济学的看法：

“由于头条通胀率有望在未来几个月下降到2%以下，英国银行可能会在夏季开始放松政策。我们认为第一次降息将在6月份进行，直到2024年年底每次会议都将降息。这意味着到年底，利率将降至4%。随着央行逐渐朝向中性方向迈进，2025年可能会出现降息速度放缓的情况。”— 丹·汉森

加拿大央行

• 当前隔夜贷款利率：5%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：4%

• 市场定价：交易员预计央行将在7月份实施第一次25个基点的降息，并在10月份再次降息。到年底还有40%的可能性进行另一次降息。

加拿大央行的理事会正在积极讨论在年初获得比预期更好的通胀数据后，何时可以从5%的基准利率开始降息。然而，经济增长正在加速，官员们表示他们需要看到更多的证据来确信价格压力能够持续地回到2%的目标。

在4月份的决定后的新闻发布会上，行长蒂夫·麦克莱姆告诉记者，6月份的降息“在可能性范围内”。经济学家们预计政策制定者将在那次会议上放松货币政策，而决定前的两次通胀数据将是确定央行最终提前跟进美联储的多少的重要指南。

彭博经济学的看法：

“经济活动的潜在减速为今年夏季的转变做好了准备——我们认为在7月份。尽管通胀意外下行的可能性增加了，但加拿大央行可能还不相信基础通胀压力已经完全得到控制。强劲的需求和房价压力——源自人口增长和移民——增加了如果货币政策过快变得宽松，通胀二次上涨的可能性。”—斯图尔特·保罗

金砖五国中央银行

中国人民银行

• 当前1年期中期贷款利率：2.5%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：2.2%

根据早期强劲的数据，中国第一季度的增长可能会超过预期。但鉴于通胀疲软、房地产市场下滑和今年约5%的相对雄心勃勃的GDP增长目标，人民银行预计将继续其宽松政策。

对于人民银行来说，对于货币政策前景的担忧正在增加，这限制了在美联储决定放松之前采取大胆降息举措的可能性。银行准备金要求的降低可能首先出现，一些经济学家预计第二季度将实施25-50个基点的降低。

人民银行有可能加大对政策性银行的放贷力度，以支持住房和基础设施项目。虽然对于新的类似量化宽松的货币工具的兴奋情绪正在增长，但这种创新似乎还有一段时间才能实现。

彭博经济学的看法：

“我们预计人民银行将在第二季度将其一年期政策利率降低10个基点至2.40%，并在年底前再实施两次相同幅度的降息。政策制定者需要对抗生产价格通缩和消费价格下行压力。缓解住房调整还需要更多的刺激。人民银行的一个限制因素是人民币走弱。第二季度美联储放松政策的前景应该会使人民银行更容易采取行动。”—大卫·夸

印度储备银行

• 当前RBI回购利率：6.5%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：5.75%

印度储备银行在4月份连续第七次保持基准利率不变，维持在6.5%，而行长沙克提坎塔·达斯的鹰派言论打破了提前降息的希望。

“我们对通胀调控取得的进展感到满意，但任务还未完成，”达斯在政策后与媒体的互动中表示，发誓要保持对降低通胀到其目标4%附近的专注。三月份的通胀连续三个月回落，但数据仍与目标相差近一个百分点。维持较低的通胀对于寻求在下周开始的选举中获得罕见第三个任期的总理纳伦德拉·莫迪至关重要。

四月、五月和六月高温可能损坏农作物并推高食品价格的预测也给央行的通胀管理任务增添了复杂性。目前，印度储备银行将密切关注天气的不确定性对经济的影响，同时还将等待过去250个基点的加息通过银行渠道得到完全传导的全面影响。

彭博经济学的看法：

“我们预计印度储备银行将推迟其降息周期至八月，原因有三。一是对于在去年四季度经济增长的迅猛增长，尽管其基础不稳固，但央行感到一种虚假的舒适感；二是它希望看到通胀进一步下降至目标水平；三是它希望跟随而不是先于美联储加息。现在不合逻辑的鹰派偏见很可能在未来被更深的降息所取代。我们预计到2025年第三季度，将会实现总共150个基点的降息，将回购利率降至5.0%。”—阿布希舍克·古普塔

巴西中央银行

• 当前Selic目标利率：10.75%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：9%

巴西央行已经暗示将在5月份的下一次决定中再次降息50个基点，并随后开启了更小幅度的降息之门。由罗伯托·坎普斯·内托领导的政策制定者们表示，加剧的不确定性迫使他们改变了此前表明未来两次会议将采取放松政策的前瞻指引。

尽管3月份年度通胀放缓超出预期，但服务成本仍然居高不下，引发了对劳动力市场紧缩带来的压力的担忧。经济活动的减弱已经促使卢拉政府增加支出，可能导致消费价格朝着目标的放缓速度更为渐进。

对于中央银行对于通胀的容忍度，一旦卢拉今年晚些时候任命新的行长，投资者们的消费价格预期也已经保持在3%的目标以上数个月。

彭博经济学的看法：

“我们预计巴西央行将在6月将其降息步伐减半至每次25个基点，并将其延续至年底。对全球通胀的担忧、发达经济体货币宽松速度放缓以及国内劳动力市场的紧张状况都表明，需要更加谨慎的步伐。长期通胀预期可能会阻碍这一过程。我们对年底的Selic预测为9%，这意味着实际利率为5.5%，介于中性和稍微收缩的货币政策之间。”—阿德里安娜·杜皮塔

俄罗斯央行

• 当前主要利率：16%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：13%

在整个第一季度将其主要利率维持在16%之后，俄罗斯央行强调了对经济的不确定性，因为持续高通胀和由于乌克兰战争而加剧的外贸情况而表明了“长期”紧缩的货币条件。

在3月22日的会议上，决策者们指出了在劳动力市场和消费支出和贷款方面紧缩数据中的“通胀意外”，这意味着潜在的通胀风险依然很高，或者可能会上升。“或者去年四季度同比率达到4%目标的通胀”。尽管如此，当前的降息周期将是缓慢的，因为政策制定者们希望避免过早的降息对货币产生伤害。

彭博经济学的看法：

“以16%的利率，俄罗斯央行实施了该地区最紧缩的政策。尽管如此，企业和家庭调查尚未显示出经济活动的降温迹象。随着报告证实通胀正在朝着4%的年度化目标迈进，央行可能会在6月开始降息。尽管如此，当前的宽松周期将会很缓慢，因为政策制定者们希望避免通过过早的降息伤害货币。”—亚历山大·伊萨科夫

南非储备银行

• 当前回购平均利率：8.25%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：8.25%

南非央行计划在本季度维持其关键利率处于15年来的高位，因为高油价、干旱条件和复苏的美元等因素仍然对其通胀前景构成风险，尽管选举不确定性仍然存在。上个月，莱塞查·康亚戈行长及其两位副行长的任期被延长了五年，这表明在这个即将在5月29日举行的选举中，南非央行的政策将保持连续性，这可能会改变其政治格局。

民意调查显示，执政的非洲人民国民大会可能会失去自1994年掌权以来首次获得的多数席位。“我们一直在处理不确定性，选举只是我们必须应对的一个不确定性，”康亚戈最近表示。“我们仍然会以相同的方式做出决定。”

南非央行更倾向于将通胀预期固定在其3%至6%的目标范围中点。康亚戈一再表示，只有当通胀降至4.5%的中点并持续在那里时，他们才会降息。

彭博经济学的看法：

“坚挺的价格压力将使南非储备银行今年不降息。将通胀降至央行3%至6%目标的中点的过程比预期的时间更长。我们预计干旱条件只会对食品价格产生轻微影响。燃油价格可能会在第二季度上涨。总统再次任命康亚戈担任南非储备银行行长的五年，意味着在这一充满政治不确定性的一年中保持连续性。”— 伊冯·马扬戈

MINT 国家的中央银行

墨西哥银行

• 当前隔夜利率：11%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：10%

墨西哥的中央银行，即墨西哥银行，已经承诺，在三月份首次降息后，任何进一步的降息都将是渐进的。拉丁美洲第二大经济体拥有强劲的国内需求和黏性核心通胀，这让一些决策者感到担忧。

该银行并没有排除在未来的会议上进一步放宽政策的可能性，墨西哥银行行长维多利亚·罗德里格斯表示，他们将需要“逐步决定”。尽管如此，五名董事会成员可能仍然对如何正确进行进一步步骤存在分歧。在上次决定中，该行将关键利率降至11%时，有一名董事会成员表示，她认为降息是过早的。

预计墨西哥的通胀率将在2025年第二季度几乎达到3%的目标。

彭博经济学的看法：

“墨西哥银行已经于三月份将利率降至11%，这是自一年前收紧周期结束以来的首次举动。通胀放缓和预期下降为提供了一些宽松的空间，但预计它们将保持在目标之上，限制下行风险。与缩小的积极产出缺口一致的较慢增长也支持着渐进的调整。美国的利率是一个制约因素。我们预计墨西哥银行将逐步降低利率，但货币政策在2024年仍然相对紧缩。”—费利佩·埃尔南德斯

印度尼西亚银行

• 当前7天逆回购利率：6%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：5.25%

印尼银行在本季度将会将印尼卢比的走弱放在首位，因为即将到来的政府带来了新的财政风险，这促使了大量的债券流出。当选总统普拉博沃·苏比安托的竞选承诺，为8000万名学生提供免费午餐，预计将耗资约国内生产总值的2%，并已引起了信用评级机构的警告。

随着当前账户赤字扩大、外汇储备下降和顽固的高食品价格，印尼银行在对美联储的货币政策方向有更大的明确性之前，不太可能急于降低其政策利率。它可能会考虑降低准备金要求，作为支持东南亚最大经济体银行贷款的一种方式。

彭博经济学的看法：

“印尼银行可能会在2024年降低75个基点的利率，但它不会在美联储开始放宽政策之前采取行动。过早行动可能会缩小利率差异，削弱印尼卢比，而印尼银行一直在努力支撑卢比。如果全球经济放缓降低了风险偏好，资本流入也容易受到逆转的影响。另一个障碍是通货膨胀。印尼银行担心会违反其新的通货膨胀目标。这可能使印尼银行在2024年上半年保持利率不变。”—塔玛拉·亨德森

土耳其央行

• 当前1周回购利率：50%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：45%

预计土耳其央行将在第二季度维持其基准利率稳定，预计通胀将在未来几个月达到70%以上的峰值后，从6月份开始逐渐放缓。

决策者表示，如果通胀前景恶化，利率可能会进一步上调。央行可能会专注于通过侧重于降低需求和遏制信贷增长的步骤，同时试图鼓励在这一时期以土耳其里拉进行储蓄。通胀前景面临的风险包括可能的最低工资中期调整，央行已敦促政府不要采取此举。

彭博经济学的观点：

“自2023年5月以来，土耳其央行已经累计上调4150个基点的利率，这可能并不是其限制性步骤的结束。央行可能会通过其利率走廊和替代工具，如准备金要求，提前进一步收紧。如果政府的税收和费用计划出现巨幅上涨，或者中期提高最低工资，可能会导致央行进一步加息或推迟降息。”— 塞尔瓦·巴哈尔·巴齐基

尼日利亚央行

• 现行的央行利率：24.75%

• 彭博经济学预测截至2024年底：27.75%

尼日利亚在今年第一季度累计上调了600个基点的利率，再次加息的风险已经降低。其行动稳定了奈拉，拉近了与平行市场汇率的差距，吸引了外国投资者的回流。

央行下一步行动的关键在于最近电费上调三倍对通货膨胀的影响，这将影响到城市地区数百万居民和企业，以及5月份关于新最低工资的谈判。自去年10月以来，通货膨胀率一直超过央行6%-9%目标范围的最高端。

彭博经济学表示:

“尼日利亚即将结束加息周期，奈拉升值起到了一定的帮助作用。4月份电力 tariffs 的三倍增长将给本季度通胀带来上行压力。我们预计今年还将有两次加息，到2024年中期，政策利率将上升至28%左右。此后，通货膨胀可能开始非常缓慢地回落，到2024年底可能达到30%左右。持续的价格压力将使利率在未来几年保持较高水平。”—尤旺·姆汉戈

其他G20国家央行

Bank of Korea

• 现行的基准利率：3.5%

• 彭博经济学预测截至2024年底：3%

韩国银行行长Rhee Chang-yong表示，如果预期中的通胀在下半年降至2.3%，董事会决定将基准利率保持在上周五连续第10次保持不变。Rhee表示，董事会没有人排除降息的可能性，如果预期通胀在下半年降至2.3%。他说，5月将是韩国银行的重要月份，因为那时将公布关键的经济和通胀数据。

在2月份，他改变了态度，反对提前改变政策，并试图将焦点放在遏制通胀上。虽然重申了该行的重点是帮助抑制价格上涨，但Rhee表示，该行现在希望为最终改变政策创造空间。在决定后的政策声明中，该行确实取消了之前承诺将利率维持在“足够长时间”的承诺。

彭博经济学表示:

“韩国银行还没有准备好改变其紧缩立场。通胀趋势下降，但达到其2%目标的最后阶段将是曲折和不确定的，这意味着需要更多的耐心。有一件事是明确的——它的下一步将是降息，可能在8月。国内需求疲软和高杠杆房地产行业的稳定性风险将在通胀目标看起来稳固之后要求更多的宽松政策。”—欧阳贞

澳大利亚储备银行

• 现行的现金利率目标：4.35%

• 彭博经济学预测截至2024年底：3.6%

澳洲储备银行暗示，它可能已经结束了为期18个月的紧缩货币政策，此举旨在抑制通货膨胀。大多数经济学家预计，澳洲储备银行的下一步将是放松，放松周期预计将在下半年正式开始。

米歇尔·布洛克（Michele Bullock）行长多次强调，利率路径是不确定的。就在上个月，她表示，董事会不能“排除任何可能性”，这表明她还没有准备好转向宽松立场，不像其他发达市场的同行。澳洲央行下次会议将于5月6-7日举行，在那之前，将看到2024年前三个月的关键通胀数据。

彭博经济学表示:

“澳洲储备银行已经做了足够多的工作，以确保通货膨胀在合理时间内回归到其2%-3%的目标范围内。该央行可能会在2024年转向宽松政策。我们预计数据将显示增长进一步放缓，因为迄今为止的快速利率上涨对2024年上半年的消费支出造成了严重影响。快速的政策传导意味着澳洲储备银行在政策需要转向支持增长之前有更少的空间来维持利率的高峰。”—詹姆斯·麦金太尔

阿根廷央行

• 当前主要利率：70%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：70%

哈维尔·米莱总统任内的年通胀率达到了276%，创下了三十年来的最高记录。然而，月度价格上涨已经在减少，经济部长路易斯·卡普托表示，3月份的通胀率将达到10%。这已经从米莱解除价格管制并贬值货币的12月份的26%有所下降。

央行行长圣地亚哥·鲍西利自上任以来已将基准利率从133%下调至80%，旨在减少对比索票据的利息支付。3月份通胀预期的下调引发了对进一步降息的猜测。然而，阿根廷欠IMF440亿美元，IMF已明确预期利率将超过通胀，以鼓励人们储蓄比索。

彭博经济学的看法：

“阿根廷央行一直依靠负实际利率来侵蚀其带息负债的价值——这一举措仅可能在货币管制的情况下实现。一旦这些管制放松或取消，实际利率将不得不为正。如果通胀预期继续下降，这可以在不提高名义利率的情况下实现——这在很大程度上取决于可持续的财政调整。”

—阿德里安娜·杜皮塔

G-10货币和东欧经济

瑞士国家银行

• 当前政策利率：1.5%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：1%

瑞士国家银行上个月意外地给世界十大最活跃货币地区之一送来了本周期首次降息。

自那时以来意外缓慢的通胀数据已经证明了包括即将离任的托马斯·约旦总统在内的决策者们的决定的正确性。

经济学家预计由于租金上涨逐渐传导下来，未来几个月消费者物价可能会略有加速。但是，由于通胀率目前仅为1%，这不太可能构成太大的担忧。今年可能还会有两次降息。

彭博经济学的看法：

“瑞士国家银行在3月份意外地通过降息来刺激市场，走在欧洲央行和美联储的前面。随着主要央行准备迈出第一步，对货币上行风险的担忧可能在这一决定中起了关键作用。由于通胀预期将保持在瑞士国家银行2%的上限以下，我们预计央行将在年底再次削减其利率两次，至1%。”—玛伊娃·库森

瑞典国家银行

• 当前政策利率：4%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：3%

世界上历史最悠久的央行制定了一条放松政策的路径，表明它可能会在5月8日或6月23日宣布降息，尽管瑞典克朗自3月中旬开始急剧贬值，这表明货币波动仍然是埃里克·特德恩行长和他的同事们面临的风险。任何进一步导致克朗贬值的情况，威胁到提高进口价格，都会降低政策制定者降息的意愿，这可能会在欧洲央行预计于6月份削减之前降息。

无论如何，瑞典国家银行已经表明，计划在最初的行动之后以适度的速度放松货币条件，以便在继续放松之前评估利率削减的影响。该银行目前的指导表明，到今年年底，其基准利率可能会下调75个基点，至3.25%。

彭博经济学的看法：

“瑞典国家银行在3月份以鸽派立场意外地表达了可能在5月或6月降息的看法。我们认为提前开始放松周期对瑞典克朗的可能影响，已经薄弱的克朗可能受到更多的打击——在我们看来，这使得6月份更有可能。”—塞尔瓦·巴哈尔·巴齐奇

挪威银行

• 当前存款利率：4.5%

• 经济学家对2024年年底的预测：3.75%

根据最新的展望，挪威央行计划从16年来的高点4.5%开始于秋季降低借贷成本，最有可能是在9月。上个月，基础通胀放缓超出了预期，这抵消了能源丰富经济体高信贷成本近期的韧性迹象，并表明政策制定者可能不需要延迟货币宽松至年底。

艾达·沃尔登·巴克行长和其他利率制定者还提到了克朗汇率波动的不确定性是另一个支持谨慎立场的关键因素。上周末工会和雇主之间的工资协议也表明，成本通胀的风险有所增加，因为它确保了比预期更大的工资增长。根据上个月的最新经济预测，央行不指望在2027年前以年均基础达到2%的通胀目标。

新西兰储备银行

• 当前现金利率：5.5%

• 彭博经济学对2024年年底的预测：4.25%

新西兰储备银行表态坚决，表示不会在2025年前降息，以确保目前的4.7%通胀率回归到其2%的目标。随着移民激增导致人口增加和租金等成本上涨，价格压力比政策制定者期望的更持久。但随着经济陷入衰退并预计今年大部分时间将保持疲软，投资者和大多数经济学家都预测在未来六个月内转向货币宽松。新西兰储备银行首席经济学家也承认，如果美联储率先降息，可能会通过推高汇率和抑制进口通胀来加快新西兰的宽松。

彭博经济学的看法：

“新西兰储备银行的鹰派立场是不现实的，也不会持续太久。自2021年10月以来累计525个基点的收紧效果正在显现，经济正在萎缩，失业率上升，通胀正在降温。彭博经济学预计移民激增带来的提振将在2024年初迅速消退，经济现实的转变将推动政策的转变。我们预计降息可能会比预期的要早到中期或年底，重点从抑制通胀转向刺激需求。”—詹姆斯·麦金太尔