在全球市场波动性加剧的背景下，澳大利亚“先买后付” （BNPL）金融科技公司 Zip Co Ltd (ZIP.AX) 提交了一份令人惊喜的成绩单。根据公司今日发布的最新财报，截至 2025 年 3 月 31 日的季度内，Zip 的EBTDA（税前、利息、折旧和摊销前利润）达 4600 万澳元，同比大涨 219.4%，创下历史新高。受此提振，公司股价盘中飙升逾 18%，跃升为 ASX 基准指数中表现最好的股票之一。
这一消息不仅为疲软中的科技股板块注入强心剂，也为投资者带来了新的启示：在通胀阴影和利率不确定性下，BNPL 模式的灵活性和跨市场扩张能力，仍具备强大的市场适应性与利润转化能力。
▲ 美国市场是“增长引擎”
Zip的增长势头主要来自其美国子公司的亮眼表现。本季度，美国业务贡献了 1.085 亿美元的收入，同比增长 44.1%；总交易量（TTV）更是同比增长 40.2%，达到 15 亿美元。
这显示出，尽管美国消费者正面对加息、物价上涨的现实，BNPL 依然在取代传统信贷产品方面展现出强大生命力。这一趋势对全球 BNPL 模式提供了信心——在经济压力较大的背景下，消费者更倾向于使用更透明、无复利的支付方式。
▲ 盈利模型日趋成熟，财务改善显著
从全公司层面看，Zip 的总收入同比增长 26.5% 至 2.789 亿澳元，显示其业务不再是“靠烧钱换增长”的初创模式。公司还在报告中上调了 2025 财年 EBTDA 预期：从此前的 1.47 亿澳元提升至至少 1.53 亿澳元。
值得注意的是，Zip 早前还宣布了 3000 万美元的股票回购计划。这在技术股中颇为罕见，释放出管理层对未来现金流和股东价值回报的信心。
UBS 分析师指出，考虑到 Zip 当前的增长轨迹，“这一上调仍属保守”，进一步增长空间仍然存在。
▲ 政策扰动是潜在风险，但 Zip 或具备“抗震能力”
不过，投资者仍需关注不确定性因素，尤其是宏观政策与地缘政治变化。正如 UBS 警示，“继 4 月初特朗普政府宣布新一轮关税后，Zip 在第四季度面临不小的不确定性。”此类政策波动可能影响跨境业务、消费者支出意愿及成本结构，尤其是对 BNPL 这种高增长模式而言。
但从结构上看，Zip 目前多元市场布局（尤其是澳洲与美国双引擎）、稳定的用户增长，以及逐步盈利的财务模型，使其具备一定的抗压能力。
• 投资者建议：BNPL “洗牌期”中的战略窗口
过去几年，BNPL 行业经历了从“烧钱扩张”到“盈利落地”的转型期。大型玩家如 Affirm、Afterpay（现为Block 子公司）或已接近增长瓶颈，反而像Zip这样稳扎稳打、区域性突破的公司，更容易在行业洗牌中获得市场关注。
▲ 商业建议如下
• 价值投资者可密切关注 Zip 在北美市场的持续渗透率及客户复购行为，作为判断其可持续增长的关键指标；
• 短期交易者可利用财报催化行情进行波段操作，但应谨慎应对政策性消息面；
• 长期战略投资人可将 Zip 作为 BNPL 行业“第二波红利期”的代表案例，并参考其转型路径评估其他同类企业的发展潜力。
▲ 结语：Zip 的成绩背后，是 BNPL 行业新阶段的缩影
Zip 季度业绩的爆发与市场反应，正是全球 BNPL 行业迈入盈利能力验证阶段的重要信号。面对高利率、政策扰动与市场竞争，真正具备规模效率、风控能力与国际化布局的玩家，才有机会在风口之后脱颖而出。投资者需做的，不只是追逐短期股价波动，更应深度审视：谁能将“灵活消费”理念转化为稳健的商业模型，才是真正值得下注的长期价值标的。
